10月份，新疆地區(qū)棉花收購企業(yè)陸續(xù)開秤，受包廠數(shù)量減少，預(yù)期的搶收現(xiàn)象并未出現(xiàn)，收購價格小幅走低，鄭棉1901主力合約低跌至15260元/噸。盡管目前上方壓力較大，但下方消費仍有支撐，鄭棉近期仍將延續(xù)震蕩走勢，下方跌幅相對有限。

倉單后移  壓力仍存

鄭棉1809合約已經(jīng)完成全部交割手續(xù)。根據(jù)鄭州商品交易所公布的數(shù)據(jù)，自從進(jìn)入交割月后，鄭棉倉單累計注銷527張，有效預(yù)報取消175張，合計702張，占市場已生成倉單比例6.14%。也就是說，93%以上的倉單并未流出市場。截至10月15日，鄭州商品交易所累計形成倉單9592張，折合38.368萬噸。

這些倉單可以繼續(xù)流通的主要原因是前期1809合約與1901合約價差擴(kuò)大所導(dǎo)致。從目前倉單結(jié)構(gòu)分析，自8月1日起，2017/18年度的倉單已經(jīng)開始貼水，這使得倉單持有方更愿意在1809合約上以點價的方式出售地產(chǎn)棉和低升水的新疆棉，而對于有較高升水的新疆棉，其升水以及利潤可以覆蓋9-1持倉成本，倉單持有方更愿意于1901合約上點價出售。

鄭棉1901合約所面臨的壓力不僅僅是老倉單的壓力。根據(jù)新疆調(diào)研情況來看，2018/19年度新疆地區(qū)增產(chǎn)基本屬于定局，產(chǎn)量約為520-540萬噸。為保證新疆地區(qū)新棉注冊倉單更加順暢，鄭州商品交易所在新疆增設(shè)交割庫的同時，放寬新疆地區(qū)注冊倉單要求。這就使得2018/19年度新倉單的壓力也不容小覷，新、老倉單的壓力都將在鄭棉1901合約集中體現(xiàn)，鄭棉實盤壓力較為沉重。

供需報告利好  缺口不如預(yù)期

10月12日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布10月月度供需預(yù)測報告，連續(xù)第二個月調(diào)增2018/19年度美國地區(qū)產(chǎn)量預(yù)估至430.3萬噸，全球產(chǎn)量預(yù)估調(diào)降6.8萬噸至2648.8萬噸。2018/19年度全球消費量預(yù)估調(diào)降4萬噸至2781.6萬噸，供需缺口預(yù)估較上月擴(kuò)大2.8萬噸至132.8萬噸。受印度地區(qū)期末庫存預(yù)估大幅下降影響，2018/19年度全球期末庫存下調(diào)65.7萬噸至1620.9萬噸。除中國外地區(qū)2018/19年度供過于求193.8萬噸，較上月預(yù)估數(shù)據(jù)減少2.8萬噸。故從上述數(shù)據(jù)可以看出，全球供需缺口主要來自于中國地區(qū)，而除中國外地區(qū)仍處于供過于求階段。

國內(nèi)市場雖然存在供需缺口，但宏觀調(diào)控仍將繼續(xù)存在市場。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以看出，我國已連續(xù)多年處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，而彌補供需缺口是靠儲備棉。經(jīng)過連續(xù)的儲備棉投放，我國的儲備棉庫存已降至安全邊際附近。同時2019/20年度，地區(qū)可能逐步對內(nèi)地實施種棉補貼，多種宏觀調(diào)控手段聯(lián)合實施，避免我國棉價大幅變動而對實體經(jīng)濟(jì)造成傷害。市場對鄭棉供需缺口的預(yù)期并不明朗。

下方受消費支撐  低價有買盤

盡管壓力較大，但鄭棉下方支撐也十分強(qiáng)烈。棉紗庫存持續(xù)性下降，根據(jù)華瑞信息的數(shù)據(jù)，目前紡織企業(yè)棉紗庫存自8月3日至9月21日連續(xù)兩個月下滑。同時紡企利潤也十分可觀，由于進(jìn)口棉紗價格高企，對國內(nèi)棉紗市場沖擊減弱，由于PTA價格逐步走高，滌綸短纖及粘膠短纖的價格也水漲船高，這進(jìn)/步支撐了國內(nèi)棉紗價格以及消費量。

從開工率調(diào)查可以看出，今年紡企面臨的局面是淡季不淡，以河南地區(qū)紡織企業(yè)為例，大型紡織企業(yè)基本可以保證滿負(fù)荷開工，促進(jìn)了國內(nèi)棉花的消費。

從期貨市場倉單流出速度可以明顯看出，目前鄭棉主力1901合約價格在15500元/噸附近，點價買盤詢價，倉單流出速度加快，成交放量，這表明下游消費旺盛。

多空因素交織  鄭棉難有牛市

從目前的數(shù)據(jù)可以看出，截至9月底，國內(nèi)棉花社會庫存共計250.39萬噸。10月底，新棉將大量上市，社會供應(yīng)再次加大，而針對目前國內(nèi)每月75萬噸消費量來說，在新花上市前，不存在供需缺口。與此同時，根據(jù)新疆定產(chǎn)調(diào)研數(shù)據(jù)來看，新年度新疆地區(qū)大概率增產(chǎn)，盡管消費數(shù)據(jù)可觀，但鄭棉仍需時間來消化目前庫存量。綜上所述，在上有實盤壓力、下有消費支撐的背景下來期待鄭棉牛市，還為時尚早，宏觀整體不穩(wěn)定也是大宗商品面臨的/大壓力，鄭棉仍將繼續(xù)維持震蕩走勢，以時間換空間。